分析师：美国对华设备制裁，或许给东京电子带来了新机遇
集微网消息，东京电子公司（Tokyo Electron Ltd.）发布了2024财年第一季度（4月至6月）的财务业绩报告。其销售额为3917亿日元（27亿美元），环比下降29.8%，同比下降17.29%；净收入为643亿日元，相比于881亿日元环比变化为45.8%。对此，华尔街分析师Robert Castellano做了具体分析。
(相关资料图)
文章指出，东京电子将其财务表现归因于个人电脑和智能手机等终端产品需求疲软。半导体存储器的库存得到了调整，而半导体存储器制造商也削减了生产和资本投资。然而，汽车和工业应用领域的资本投资仍保持着上个财年的强劲趋势。
作为指导，东京电子预计上半财年和全财年的销售额分别为7900亿日元和1.7万亿日元，同比变化预计为-23.0%。2024财年的营业利润和净收入预计分别为3930亿日元和3000亿日元，同比变化预计为-36.4%。
美国对中国实施的半导体制裁对日本影响较小。然而，在美国的压力下，日本针对23种与芯片相关的设备和材料发布了新的出口限制，于2023年7月生效。
根据DigiTimes的报道，禁止出口的物品清单包括所有浸没式光刻机、蚀刻设备、用于化学晶圆抛光的工具以及极紫外（EUV）掩模测试仪等。
这些设备系统由10家公司制造，包括本文讨论的东京电子和尼康，还有Lasertec、SCREEN Holdings和Kokusai Electric。对于日本设备公司来说，这个时机或许并不好。
不出所料，中国以自己的制裁做出回应，即中国公司必须获得出口许可证才能出口镓和锗金属，以及任何含有这些元素的产品。据日本金属能源安全组织称，日本是全球最大的镓消费国，这意味着这些新规定将对日本公司产生影响。
对东京电子的影响
尽管制裁在最近一个季度实施，但其影响尚不得而知。事实上，在最近一个季度，中国是东京电子唯一实现增长的地区，如表1所示。
重要的是，这些制裁计划最早于2023年1月开始筹划，客户已经调整了他们的战略，提前购买以应对即将到来的制裁。
6月份，日本的芯片制造设备进口额达到8.04亿美元，环比增长41.6%，环比变化为-10.5%。在预期制裁的情况下，中国的半导体公司增加了137.1%的光刻系统采购，达到6240万美元。此外，进口日本的蚀刻和剥离机的价值激增了370.1%，达到4440万美元。根据报告《全球半导体设备：市场、市场份额和市场预测》，东京电子是蚀刻系统的领先制造商。
日本半导体设备行业整体分析
然而，今年前六个月，中国从日本进口的芯片设备总价值下降了13.2%，降至48.3亿美元，与同期芯片进口的下降趋势相一致，反映了美国加大限制中国获得先进芯片及相关设备。
相比一年前，中国从韩国的总进口芯片下降了19.6%，而从日本和中国台湾的进口分别下降了11.1%和18.9%。
在图表1中，分析师展示了2015年到2023年日本设备公司每月的设备账单。2023年的账单（红线）在过去两个月明显下降。
2023年7月6日，SEAJ（日本半导体设备协会）发布了2023财年（从2023年4月到2024年3月）的预测：
“2023财年，我们预计与上一财年相比将下降23%，达到3.02万亿日元，考虑到美国对中国的出口限制导致先进工厂计划变更以及由于存储器价格下降导致资本投资减少带来的影响。”
分析师曾之前提出了2023年将出现急剧下滑并延续至2024年的观点，警告称过度的资本支出将导致2023年半导体供应过剩和设备支出下降。美联储糟糕财政和货币政策将经济衰退拖至2022年，特别是在存储器领域。
东京电子是领先的半导体设备公司之一，在多个处理设备领域拥有领先的市场份额，并且在全球收入方面仅次于应用材料公司（AMAT）。图2显示了东京电子截至3月底的财年营收情况。尽管其蚀刻系统销售额在2023财年有所下降，但根据报告《全球半导体设备：市场、市场份额和市场预测》，它仍然在介电蚀刻（领先Lam Research）和Tube LPCVD技术（领先Kokusai Electric）等领域占据主导地位。
图2
然而，与上述日本设备供应商的图1相一致，图3显示，东京电子在2023年上半年季度环比营收下降了18.9%。然而，该公司的业绩超过了Lam，后者的环比收入变化为-29.9%。日本的Screen Holdings也呈负增长，变化为-6.8%。KLA的变化仅为+0.8%，但明显领先的是ASML，增长了69.8%。
分析师预测，ASML将在2023年超越应用材料公司，成为领先的设备公司。
图3
表2显示了东京电子的季度半导体设备营收情况，总体设备变化为-33.4%，在与代工/逻辑客户的接触方面有大幅下降，尽管与上一季度相比增长了25.4%。
投资者要点
东京电子是2022年全球第三大半导体设备公司，仅次于应用材料和ASML。在其最近的财报电话会议中，该公司营收将同比下降17%，归因于个人电脑和智能手机等最终产品需求疲软，这与美光和其他芯片公司多个季度以来所说的原因相同。
对消费电子产品需求疲软可能是导致该公司上一季度表现不佳的原因。在本文中，作者试图向读者提供的观点是，这种疲软将持续到2023年并延续至2024年。其中包括：
芯片供应过剩，主要是由于2021年超支的设备资本支出导致设备采购过多，使得芯片产量超过实际需求。
在消费者需要将可自由支配的资金用于更高价格的食品、燃料和住房时，宏观经济因素抑制了对消费电子产品的购买，这加剧了芯片供应过剩和库存增加的问题。
在预期会面临制裁的情况下，东京电子在中国市场上的收入表现强劲（图3），而图3中2023年第一季度的销售下滑也是因为从其他公司引进外国设备以及美国的制裁。
文章认为，美国的制裁为中国国内设备供应商提供了机会，目前中国晶圆代工厂采购的本地半导体设备仅占总量的15%。
东京电子在晶圆镀膜和显影系统市场拥有90%的市场份额，这对于辅助ASML光刻工艺至关重要。
从竞争的角度来看，东京电子在介质蚀刻方面保持着主导地位，领先于Lam Research，在与ASML系统配套的抗蚀剂涂层方面占据了90%的市场份额，并且是全球半导体行业中仅次于应用材料的第三大公司。然而，正如图4所示，它的股价表现不及这两个竞争对手。
应用材料公司一周前发布了备受瞩目的财报。抛开夸张的言辞，上一季度环比收入为-6%，而上上个季度环比变化为-3.6%。
代工厂收入从去年同期的65%增长到了今年的79%，但相反，存储器收入从去年同期的35%下降到了今年的21%。而存储器收入将在2023年继续低迷。预计2023年全年应用材料的半导体收入将下降20%。